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多家廣告公司爭搶或推高估值

瀏覽次數:16   更新時間:2017-07-10
    華誼嘉信2億元收購3家廣告公司的消息把公司股價推上漲停板。今年以來,藍色光標、華誼嘉信等廣告類上市公司加快了并購步伐。業內人士指出,雖然中國廣告業未來通過上市融資、兼并收購實現行業整合是一個大趨勢,但國內廣告公司主要存在規模小、業務單一的問題,好標的并不多,上市公司爭相收購會導致標的估值“水漲船高”,而且不斷通過發行股份來收購,會稀釋控股股東的股份,引發控制權旁落的風險。
  標的估值走高
  華誼嘉信此次收購的三家廣告公司的估值普遍較高:美意互通估值為7.5倍,東汐廣告估值為12倍,波釋廣告估值更是達到18.8倍。此前藍色光標收購央視廣告代理商西藏博杰估值為8.32倍,去年藍色光標收購的四家廣告公司的估值都在10倍左右,省廣股份的收購標的估值也在這個水平。
  從中國廣告行業協會發布的報告來看,中國廣告行業面臨的突出問題主要表現在“低集中度”和“泛專業化”。2012年我國的廣告支出約3000億元,而省廣股份和藍色光標兩大龍頭公司2012年營業收入之和僅88億元;全國有11萬家廣告公司,目前A股上市的不到5家;中國廣告業排名前十的公司有8家皆為外國公司。業內普遍預計,這些問題直接導致國內廣告公司毛利率無法提高,未來幾年廣告業界將會進一步呈現并購高潮。
  這意味著上市公司憑借資本優勢并購中小公司將成為常態。但值得注意的是,業務發展快、增長潛力大的優質標的,都是上市公司眼中的“唐僧肉”,競相爭搶定會抬高標的公司估值。“這種現象不可避免,但也還可以接受。我們目前的市盈率在60多倍,去收購10倍、20倍的公司還是劃算的。”藍色光標高級副總裁兼董秘許志平告訴中國證券報記者。
  許志平還用葡萄藤和葡萄來比喻收購與被收購的公司。“我們幾家廣告上市公司可以算是葡萄藤,現在都在不斷往上面掛葡萄。當你掛得差不多了,再想從市場上拿葡萄就比較費勁了,能撐到這個階段的公司實力肯定不弱,人家可能就不想賣,或者想賣也會喊高價。”
  控制權存旁落風險
  從幾家廣告公司的財務數據來看,貨幣資金并不是十分充裕,有投資者擔心,廣告公司密集的收購行為是否有足夠的資金來支撐。
  與藍色光標收購西藏博杰方式相同,此次華誼嘉信的并購采取的也是發行股份并支付現金。有券商分析師表示,這種方式會是廣告公司今后籌集收購資金來源首選。“廣告公司市盈率都在45倍以上,以這樣的市盈率發行股份去收購估值在20倍以下的標的公司,上市公司的收購成本是比較低的。”
  但不可忽視的是,頻繁發行股份購買資產,會使得公司實際控制人股份不斷被稀釋,最終可能有控制權旁落的風險。許志平坦言,每一次并購后控制權都會收縮,收縮到什么時候再不敢大規模并購,這是一個挺大的學問。“我們公司的實際控制人現在占股比例是38%,但如果股份稀釋到10%的時候,還對公司有控制嗎?出局的可能是存在的。”不過,據許志平測算,藍色光標在高速并購的情況下實際控制人股份稀釋到10%大概還需要10年,目前無需擔心。目前,華誼嘉信實際控制人持股比例目前為37.9%,省廣股份實際控制人持股比例為23%。
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